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木纹哈飞股份600038注入资产规模超预期买

发布时间:2020-09-27 来源:装修施工 点击:0

哈飞股份(600038):注入资产规模超预期 "买入"

本次资产重组包括收购昌飞零部件100%股权、惠阳公司100%股权、天津公司100%股权,昌河航空100%股权,哈飞集团直升机零部件生产相关的资产,标的资产评估值预计为324,907.48万元,发行价格为17.13元/股,股份数量为18,967.16万股。同时以非公开发行股票方式发行约6322万股,发行价格为17.13元/股,募集资金总额不超过10.83亿元。

按照本次方案实施资产注入后,哈飞股份的总资产将达到137.5亿,净资产42.3亿,2011年度的销售收入72.3亿,净利润为1.7亿(收入和利润未包含昌飞零部件、天津公司和哈飞集团)。由此哈飞股份的资产规模得以大幅提高、生产能力得以扩大、产品类型更加丰富,重组整合的规且市场多认为是由PTA企业持有。模效应和协同效益将逐步显现。

通过本次交易,中航工业集团将其直升机业务板块所属的航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务相关的经营性资产全部注入哈飞股份,基本实现直升机业务板块航空零部件生产、加工及民用直升机整机业务的整体上市。我们预计民用直升机市场前景广阔,本次交易有利于改善上市公司财务状况和增强上市公司的持续盈2、不受时间的限制利能力。

由于本次哈飞股份购买的资产昌飞零部件是新设公司,天津公司仍在建设,哈飞集团资产没有单独核算产生的收入,因此我们认为哈飞股份的定价应该以P/B值为基础进行估值。按照中信航空军工板块机械类股票平均P/B为2.73倍。考虑到直升机行业发展速度较快以及审慎的原则,我们认为哈飞股份合理股价应在24.6元,维持"买入-A"的评级。

风险提示:本次交易可能取消的风险、项目审批风险、资产瑕疵风险、净资产收益率下滑的风险、业务整合风险、财务数据使用风险等。


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